ETF非对冲敞口放缓

自4月初起，BTC ETF的非对冲敞口增长显著放缓，这一结论是我们通过隔离CME期货基础交易对ETF流量的影响得出的，原本ETF的资金流入受多种因素影响，去除基差交易的干扰后，非对冲敞口增长乏力的情况愈发明显，这种变化值得投资者密切关注。

这一现象说明，市场针对BTC ETF的非对冲投资热情降低了 ，也许是投资者担忧市场风险 ，也许是出现了别的更具吸引力的投资选择 ，所以才导致非对冲敞口增长大幅变缓 ，这种变化在未来可能还会对整个加密货币市场格局造成影响 。

TVL增长标准化

我们没有直接去比较不同链的原始总价值锁定，而是借助顶层第1层和第2层网络上原生gas代币价格的升值来跟踪其增长，这样做可以排除代币价格波动产生的干扰，进而更准确地衡量总价值锁定实际的增长情况。

这种标准化方式，能够更客观地反映不同链上项目的发展状况。要是某个链原始TVL数值大，然而gas代币价升幅度小，那么其TVL增长背后，可能存在价格稀释的因素。借助这种方式分析，可为投资者提供更准确的投资依据。

ETF流量指标意义

美国比特币现货ETF有资金流入的情况，也有资金流出的情况，它是加密货币领域被密切追踪的指标，该指标通常能反映加密货币需求的变化，投资者会依据流入流出数据判断市场趋势，进而据此调整投资策略。

当ETF流入量变多的时候，一般表明市场对于加密货币的需求处于上升状态，在这个时候价格有跟着上涨的可能性；相反的情况是，如果流出量增加，那就意味着需求在降低，价格也许会出现下跌。所以，这一指标对于掌握加密货币市场动态有着重要的参考意义，是众多投资者做决策的重要凭借。

CME期货影响

到目前为止，CME比特币期货未平仓合约出现了增长，这意味着ETF的部分资金流入是由基差交易带动的，美国比特币现货ETF推出后，基差交易愈发热门，众多投资者借助CME期货来进行相关操作。

2023年初时，CME期货市场份额为16%，此后大幅增加，这显示出美国在岸机构对其兴趣显著增多，这部分资金流入后，ETF资金流动变得复杂，因此隔离CME期货基础交易，对分析ETF真实情况十分必要。

市场交易情况

比特币的日均现货与期货总交易量，相较于2024年3月的峰值，下降了34% 。以太坊的日均现货和期货总交易量，也是相较于2024年3月的峰值，下降了34% 。这意味着市场活跃度出现了降低的情况，交投不像之前那么火热了，体现出投资者的交易热情正在减退。

与此同时，活跃比特币供应量下降了，我们所定义的活跃比特币，是过去3个月有过移动的比特币，它的供应量下降，且在历史上一直落后于本地价格峰值，这表明市场成交量正放缓，投资者交易频率降低，交易量也减少了。

内源性因素影响

内源性ETH催化剂对未平仓合约产生了影响，这种影响是明显能被看到的。美国批准了现货ETH ETF（19b - 4文件），在此之后，未平仓合约出现了最后一次大幅飙升。这一政策因素刺激了市场交易，进而使得更多资金被吸引进入相关市场。

对现货ETF总市值与CME比特币未平仓合约做对比，并且进行标准化处理后，有了发现 。自4月初以来，大部分现货ETF出现流动，原因是基差交易 。在这段时间里，比特币被定向买入，所以价格上涨 。由此能够看出，基差交易对市场价格的影响不可被轻视 。

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